Преобладающей тенденцией на локальном валютном рынке стало значительное укрепление рубля, на фоне которого кажутся незначительными движения в глобальных валютных парах.
Попробуем просчитать и заглянуть в будущее — чего ждать от российской валюты и основных иностранных денежных единиц (доллара, евро, юаня).
Что влияет
Укрепление рубля в последние несколько недель можно связать с несколькими факторами.
Прежде всего на ситуацию влияет привлекательность рублевых инструментов (денежный рынок, ценные бумаги) на фоне экстремально высоких процентных ставок в номинальном и, самое главное, в реальном выражении. Ставка Банка России на уровне 21% делает краткосрочные рублевые вложения особенно привлекательными для инвесторов, в том числе иностранных, готовых работать через дружественные юрисдикции. Такие условия вынуждают корпорации и частных инвесторов хеджироваться в национальной валюте, поскольку доходность превышает аналогичные инструменты в долларах и евро — даже с учетом рисков.
Укрепление рубля в текущих условиях дает малому и среднему бизнесу возможность снизить расходы на импортируемые товары, сырье и оборудование, а также облегчает обслуживание валютных обязательств. Клиенты банков выигрывают за счет укрепления покупательной способности рублевых вкладов и снижения инфляционного давления. Для бизнеса в целом это время пересмотра контрактов, особенно с зарубежными поставщиками, расширения внешнеэкономических связей в юанях и рублях, а также импорта технологий и оборудования по сниженным ценам.
Инвесторы в таких условиях могут использовать крепкий рубль для покупки недооцененных иностранных активов через биржевые инструменты, хеджировать риски с помощью структурных продуктов или вкладываться в надежные рублевые облигации. Для обычных граждан — период, когда разумно использовать сильный рубль для крупных целевых покупок, увеличения сбережений, вложений в ликвидные рублевые инструменты или покупки активов, номинированных в других валютах, пока курс благоприятен.
С иностранной валютой — как со средством сбережения — сейчас есть сложности: хранить ее приходится только в наличной форме. Дополнительные ограничения на валютные счета и риски блокировки при использовании валют недружественных стран усиливают интерес к рублю
Вместе все эти факторы вызвали нарастающее, как лавина, движение в сторону укрепления рубля.
В какую сторону будет поворот
Последующее движение рубля будет зависеть от темпов восстановления спроса на импортные товары, от возобновления прямых корреспондентских счетов российских банков в иностранной валюте. Дополнительным фактором станет размер и динамика положительного торгового баланса, который поддерживается за счет экспорта энергоносителей и сельскохозяйственной продукции. Новый импульс к движению рубля в ту или иную сторону могут дать новые договоренности между странами, а также возможное ослабление или снятие санкционных ограничений.
Кроме того, важным индикатором станет поведение населения: сохранится ли спрос на сбережения в рублях или начнется новая волна конверсии в иностранную валюту.
Также стоит учитывать объемы внешнего долга корпоративного сектора и сроки его обслуживания: периоды пиковых выплат по валютным обязательствам могут создать дополнительное давление на курс.
Так как единственным биржевым тандемом осталась валютная пара китайский юань — российский рубль, то основные индикативные уровни я оцениваю по ней. При позитивных новостях можем увидеть — на непродолжительное время — пару ниже 11,00 рублей за юань. Но до конца года все-таки склоняюсь к тому, что будет как минимум коррекция к произошедшему укреплению рубля. До конца 2025 года можно ожидать стоимость юаня по 12,50–13,00 рублей.
Коррекция может быть вызвана восстановлением импорта, а также потенциальным ослаблением денежно-кредитной политики в 2025 году. При этом важную роль будут играть решения Минфина в части бюджетного правила (механизм, в рамках которого финансовые власти покупают или продают валюту в зависимости от уровня нефтегазовых доходов) и, как я уже отмечал, операций на внутреннем рынке: возврат к более активным покупкам валюты может усилить давление на рубль. Кроме того, в случае масштабной валютной интервенции на внешних рынках (активная скупка валюты одной из стран) рубль может столкнуться с краткосрочным оттоком капитала и падением по отношению к юаню.
Причины популярности пары "рубль — юань"
Пара "рубль — юань" сегодня стала ключевым ориентиром валютного рынка в России, поскольку это фактически единственная ликвидная биржевая пара, доступная для свободной торговли. После ухода доллара и евро с основных российских торговых площадок из-за санкций и ограничений именно юань стал главным "мостом" для трансграничных расчетов и операций.
Китайский юань все активнее используется в банковской системе РФ — открывают счета, номинируют депозиты, проводят платежи. Компании заключают внешнеторговые контракты в юанях, поскольку валюта дружественной страны стала удобной и политически нейтральной альтернативой западным валютам. Банк России и Минфин активно наращивают резервы в юанях. А кредитные организации стали предлагать физическим лицам вклады и инвестиционные продукты в этой валюте.
Популярность пары "рубль — юань" также объясняется динамично развивающимися экономическими отношениями между Россией и Китаем. В условиях, когда Россию пытаются геополитически изолировать, Пекин стал крупнейшим торговым партнером Москвы. Китай поставляет электронику, технику, автомобили, промышленные компоненты, а закупает у РФ энергоносители, металлы, агропродукцию. Товарооборот требует стабильного и надежного канала взаиморасчетов, которым и стал юань.
Как долго рубль будет крепким
На данный момент сохраняется высокая вероятность того, что рубль останется крепким в течение ближайших нескольких месяцев. Однако большинство аналитиков сходятся во мнении, что во второй половине года возможна коррекция курса. Это может быть связано с сезонным ростом импорта, снижением валютной выручки, а также потенциальным снижением ключевой ставки Центробанка, которое произойдет, если инфляционное давление продолжит ослабевать.
Кроме того, существует вероятность управляемой плавной девальвации рубля. Слишком сильная нацвалюта наносит ущерб доходной части бюджета, так как значительная часть поступлений формируется в валюте. Чем крепче рубль, тем меньше рублей поступает в казну от экспорта нефти, газа, металлов. Таким образом, бюджетное правило оказывается под давлением, и для компенсации могут потребоваться заимствования. В связи с этим ряд экспертов считает, что власти могут допустить ослабление национальной валюты во втором полугодии.
Если укрепление российской валюты все же продолжится дольше, чем два-три квартала, это может ударить по экспортерам (которые как раз формируют выручку в валюте, а издержки несут в рублях). В такой ситуации возможна коррекция налоговой нагрузки или появление стимулирующих мер для поддержания конкурентоспособности внешнеторгового сектора.
Однако в краткосрочной перспективе крепкий рубль способствует снижению цен на импортные товары и ослаблению инфляционного давления.
Ситуация с мировыми валютами
Давайте все же остановимся чуть подробнее и на других мировых валютах, оказывающих ключевое влияние на финансовую систему и валютный рынок. Доллар США — по-прежнему главная мировая резервная валюта, влияющая на глобальные потоки капитала. Евро — валюта крупнейшего экономического блока, от устойчивости которого немало зависит ситуация в части внешней торговли, инвестиций и цен на ресурсы.
Доллар США
На текущий момент волатильность доллара США в валютных парах стала сравнима с валютами развивающихся стран. Рост геополитических рисков, нестабильность в налоговой и торговой политике, а также колебания на американском долговом рынке усилили нервозность инвесторов.
Торговые войны, резкое изменение условий работы отдельных секторов экономики, страхи инфляции, стагфляции, рецессии и дефляции из-за остановки экономики — новостной фон для доллара меняется с каждым новым постом президента США в его соцсети.
При этом ФРС сохраняет бдительность и осторожность, оценивая последствия первых месяцев новой администрации. Большое внимание уделяется контролю за потребительской инфляцией, а также сохранению уровня занятости. Особое значение имеет и поведение рынка труда: превышение ожиданий по числу созданных рабочих мест может отразиться на темпах повышения ключевой ставки.
Одним из основополагающих факторов для доллара в ближайшие месяцы станет возможное решение ФРС о снижении ставки. В случае, если инфляция покажет устойчивое замедление, американский регулятор может перейти к более мягкой денежной политике, чего так активно добивается Дональд Трамп. Это усилит давление на доллар в краткосрочной перспективе, особенно по отношению к валютам стран с жесткой денежно-кредитной политикой. Кроме того, доллар будет чувствителен к изменению спроса на американские облигации, особенно в контексте обслуживания американского внутреннего долга. Снижение интереса к облигациям со стороны инвесторов ограничивает приток капитала в США и увеличивает стоимость обслуживания государственного долга, что может ослабить позиции доллара как резервной валюты.
Так, ожидаю схода на нет волатильности в парах "евро — доллар", "британский фунт — доллар", "доллар — иена". Стабилизация может произойти во второй половине 2025 года при условии отсутствия новых экономических шоков. При этом укрепление доллара в случае усиления геополитических рисков остается возможным сценарием.
По отношению к рублю в базовом сценарии доллар будет колебаться в диапазоне 90–97 рублей во второй половине 2025 года.
Евро
Эта валюта полностью зависима от торговых отношений США — ЕС. Сама по себе европейская экономика уже давно не отличается высокими темпами роста, поэтому выживает на огромном государственном долге и государственных расходах.
Последний импульс в валютной паре "евро — доллар" был связан именно с прогнозным ростом государственных расходов в сфере обороны и ВПК, а также закрытием ряда инвестиционных позиций на американском рынке европейскими инвесторами и репатриацией капитала на локальные рынки. Кроме того, рынок закладывает ожидания повышения ставок ЕЦБ в ответ на сохраняющуюся инфляцию в еврозоне.
В связи с этим ждем коррекции к растущей волне до отметки 1,10 к доллару. При этом устойчивость евро будет напрямую зависеть от восстановления промышленного производства и уровня безработицы в Германии, Франции и Италии. Среди других факторов риска — политическая нестабильность в ряде стран еврозоны, включая Италию и Францию, где рейтинговые агентства внимательно следят за уровнем бюджетного дефицита и долговой нагрузкой.
Также негативное влияние могут оказать новые волны миграции, энергетическая нестабильность и возможные технологические ограничения в промышленности. Уровень доверия потребителей и предприятий в регионе остается низким, что может ограничивать рост внутреннего спроса. При усилении этих факторов единая валюта может вновь оказаться под давлением.
Курс евро к рублю в первом полугодии 2025 года, вероятно, будет находиться в диапазоне 95–105 рублей. Во втором полугодии ожидается движение в пределах 100–110 рублей, с возможными краткосрочными отклонениями при усилении санкционного давления или резких колебаниях евро на глобальном рынке.
Китайский юань
Отдельно поясню и про юань. После тестирования верхней границы китайского юаня около 7,30–7,35 к доллару США в разгар торгового конфликта сейчас наблюдается его укрепление. Властям КНР не потребовалось использовать резервный спасательный инструмент в форме ослабления официального курса юаня в качестве защиты от усиленных торговых ограничений США. Можно сказать, что торговый конфликт США — Китай завершился (приостановился) в пользу Китая. Теперь у КНР есть возможность приступить к стимулированию экономики и акцентировать внимание на отдельных секторах, наиболее пострадавших от затяжной паузы в экономике. Особое внимание уделяется строительному сектору и поддержке внутреннего потребительского спроса через налоговые льготы и субсидии на покупку жилья. Кроме того, усиливаются программы развития инфраструктуры в провинциях, что создает дополнительный спрос на юань на локальных рынках капитала.
Не исключаю, что укрепление юаня к доллару было среди непубличных договоренностей американской и китайской стороны — США получат торговые преимущества при повышении курса китайской валюты. Поэтому мы можем до конца года увидеть пару "доллар — юань" в диапазоне 7,10–7,15. Этот коридор будет зависеть от темпов роста китайской экономики и экспортных показателей. Также важен контроль над финансовым сектором: при сохранении стабильности в банковской системе укрепление юаня может продолжиться. При этом власти КНР демонстрируют приверженность курсовой стабильности, избегая резких движений, способных раскачать рынок.
Итого
Ситуация с мировыми валютами напрямую влияет на условия работы бизнеса в России и финансовые решения клиентов банков. Для бизнеса важнейшим последствием становится трансформация внешнеэкономических расчетов: компании все активнее переходят на альтернативные валюты, что требует пересмотра контрактов, адаптации платежных систем и изменения структуры валютных рисков. Повышенная волатильность доллара и евро, а также ограничения на операции с ними снижают предсказуемость и затрудняют долгосрочное планирование в международной торговле.
Для клиентов банков это означает изменение доступности и привлекательности валютных вкладов и инвестиций: привычные инструменты в долларах и евро становятся менее ликвидными или недоступными, а юань и рубль выходят на первый план. В условиях таких изменений растет интерес к мультивалютным стратегиям, к консервативным рублевым инструментам и к операциям через банки, способные обеспечивать расчеты в новых валютах. Все это формирует новую реальность — как для частных инвесторов, так и для корпоративного сектора.
В дальнейшем курс рубля к доллару и евро будет оставаться волатильным, а тенденция к увеличению роли юаня и укреплению рубля в расчетах сохраняется. Это усилит адаптацию бизнеса и финансовых рынков к мультивалютной среде и снизит зависимость от традиционных западных валют.
Комментарии