Условия конкуренции для российских компаний, борющимся за свое
место на мировом рынке, значительно более жесткие, чем для их
западных коллег, на которых не влияют санкции, приводящие к
отсутствию доступа к рынкам дешевого капитала,
«Если бы российские компании попали в американскую налоговую и денежно-кредитную среду, то значительно повысили бы показатели своей доходности, в разы увеличив капитализацию», — отмечает издание. В свою очередь, американские компании в условиях российской фискальной и монетарной политики получили бы прямо обратный эффект.
В качестве примера издание приводит недавний опыт аналитиков
«БКС Премьер», которые рассчитали гипотетическую капитализацию
крупнейшей российской
«Если бы "Роснефть" осуществляла свою деятельность в налоговых
условиях США и имела бы условия финансирования как ExxonMobil, то
ее чистая прибыль за 2018 год составила бы 45 миллиардов долларов,
а текущая капитализация достигла бы 671 миллиарда долларов — почти
в десять раз выше нынешнего уровня. Напротив, если бы ExxonMobil
вел деятельность в налоговых и денежно-кредитных условиях России,
то его текущая рыночная капитализация составляла бы 68,1 ммиллиарда
долларов — в пять раз ниже нынешней», — отмечает аналитик «БКС
Премьер»
По мнению экономиста, такая разница в оценочных показателях является следствием ряда факторов, в первую очередь разной налоговой нагрузки компаний и разной стоимости заемного капитала. В частности, так называемая эффективная налоговая нагрузка у «Роснефти» более чем в три раза превышает этот показатель у ExonMobil
«В 2018 году дополнительное давление на нефтяные компании в России оказывало нерыночное регулирование внутренних цен на нефтепродукты», — отмечает в своем исследовании Сергей Суверов. «В результате российские компании недополучали выручку», — утверждает он. «По итогам прошлого года маржа по EBITDA сегмента Downstream Роснефти составила 2 процента, по итогам второго квартала текущего года — 0,6 процента. В случае ExxonMobil, сегмент Downstream формирует около 30 процентов чистой прибыли компании. Если добавить нефтехимический сегмент, то совместная с сегментом Downstream чистая прибыль составляет примерно 45 процентов чистой прибыли ExxonMobil за прошлый год», — подчеркивает Суверов.
На деятельность компаний также существенно влияет стоимость привлечения финансирования и его доступность. Как отмечает Суверов, «по итогам 2018 средняя стоимость долга ExxonMobil составила 1,9 процента, «Роснефти» — 6,9 процента. Так как в США и Европе реальные процентные ставки ушли в отрицательную зону. В России же в течение последних лет сохраняется крайне высокий уровень ставок. «Если самые развитые и мощные российские компании вынуждены платить за привлечение кредитов в два-три раза больше своих конкурентов, то для остальных компаний разрыв еще больший. Условия конкуренции в результате осложняются», — подчеркивает экономист.
В статье также отмечается, что в
Комментарии